❶ 戶外用品：露營運動市場發展迅猛，具備品牌力的產品公司優先受益
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戶外運動是文體與休閑活動的分支，是人們消遣、節日度假以及外出 旅遊 的主要選擇之一，也是一種生活方式。戶外運動在發達國家的發展 歷史 較為悠久，文化底蘊較為深厚。歐美的戶外運動市場規模處於領先地位。
中國戶外運動市場經歷了近20年的發展，憑借迅速發展的 社會 經濟以及龐大的人口規模，也逐步成長為全球主要戶外運動用品市場之一。
伴隨疫情反復和居家時間延長，消費者對戶外活動的需求愈發強烈。
2020年人們為緩解新冠疫情及居家防疫所產生的孤獨感和焦慮情緒，參與露營和旅行人數與頻次增長明顯。
根據美國戶外基金會的數據，在過去3年裡，美國參加戶外活動的人數每年呈3%以上的平穩增長。但2020年該6歲及以上的美國人中參加一次戶外 娛樂 活動的人數激增至1.60億，滲透率達52.9%，2020年是近年來滲透率提升最快的一年。
戶外活動參與人數的激增直接導致了戶外用品需求的爆發增長，我國戶外用品出口行業景氣度高企。
1.1 疫情催化美國戶外運動參與滲透率躍升
2020年全球范圍內新冠疫情肆虐，海內外多數國家和地區被迫限制外出與封鎖，居家隔離和辦公漸成常態。隨著疫情反復和居家時間延長，人們對戶外活動的需求愈發強烈，戶外活動能有效滿足人們所必需的社交、生理和 情感 需求。
根據美國戶外基金會(Outdoor Foundation)的調查報告顯示，2020年6歲及以上的美國人中參加一次戶外 娛樂 活動的人數為1.60億，佔比達到53%，受疫情影響，參與戶外活動的人數比 2019年增加710萬人。這也是記錄以來最高的參與率。
從具體的戶外活動項目來看，最受歡迎的前五大運動分別是跑步、徒步旅行、釣魚、自行車和露營。
其中跑步、慢跑和小跑活動參與人數最多，達到6380萬人，佔比約為21.0%； 汽車 、後院、背包和房車露營等對戶外用品需求較多的項目參與人數為4790萬人，佔比為15.8%。
根據美國戶外基金會的調查發現，在過去3年裡，美國參加戶外活動的人數每年增長3%以上，其中有孩子的家庭戶外活動參與率為60%，沒有孩子的家庭戶外活動參與率僅為46%。
2020年美國戶外活動參與人數中，從性別來看，女性佔比46%，男性佔比54%；從年齡分布來看，18-44歲人數合計佔比為43%，接近半數；從受教育程度來看，高中及以上學歷的人數合計佔比達到78%。
從收入水平來看，年收入超過10萬美元的人數佔比最高，達到32%。
另外，約30%的參與者表示，他們在2020年的戶外活動比前一年更加活躍。
1.2 戶外用品出口企業訂單快速增長，帳篷類產品尤為突出
2020年全球受疫情影響，供需陷入「雙困」局面。2020年下半年開始，國內供需格局逐漸走出疫情陰影，經濟在世界范圍內率先恢復，復工復產速度領先全球。
到2021年，全球疫情逐漸可控，人們戶外活動的需求和機會顯著增加，對戶外用品的需求也隨之提升。但海外供給恢復速度滯後於需求修復，供需存在錯配，增量需求主要通過進口來滿足。中國作為世界製造業的中心之一，疫情管控效果好，供應鏈優勢明顯，戶外用品的出口量快速增長。
我們重點跟蹤了雨蓬及帳篷用品、雨傘及遮陽傘、箱包、保溫杯及其他真空用品的月度出口情況。
從海關總署的出口數據中可以看出，2021年上半年天蓬、帳篷類產品累計出口147.47億元，同比增長48.2%；雨傘、陽傘類上半年累計出口87.02億元，同比增長18.5%；保溫杯累計出口金額為61.32億元，同比增長33.6%；箱包類上半年累計出口772.5億元，同比增長22.9%。
1.3 國內：國家鼓勵發展的產業方向，戶外運動市場潛力巨大
歐美等發達國家戶外運動用品電商市場規模龐大且增長較快。發達國家的戶外運動發展 歷史 悠久，戶外用品行業擁有龐大的用戶群體和市場基礎。
據 Statistas 數據，2019年歐洲/美國戶外運動用品電商市場規模分別為155/178億美元，且自2020-2014年，將分別以6.16%/3.26%的復合增長率增長，在高規模基數上保持較快增長。
在中國，戶外運動正逐漸成為提升人民生活品質的重要方式，尤其是年輕群體，野外探險運動以及戶外露營活動深受喜愛。全國泛戶外運動參與者已達1.4-1.7億。
根據 COCA 數據，我國2019年戶外用品行業零售額為250.2億元，同比增長0.2%；我國2019年戶外用品行業出貨額達到141.6億元，同比增長0.3%。與美國等發達國家和地區相比，我國戶外運動行業在規模、品牌力、用戶培育方面仍存在一定差距。
具體表現在戶外運動普及率及戶外運動用品的人均消費金額較低。目前，中國人均戶外用品消費金額不足歐美市場的1/4。
中國戶外用品市場剛剛走過導入期，開始邁入成長期。
從市場競爭格局來看，我國戶外用品行業集中度提升是大勢。根據紡織工業協會數據，我國戶外用品行業集中度CR10由2012年的48%提升至2018年的57%。
隨著人們消費水平和戶外活動需求的進一步提升，長期來看利好擁有品牌力、渠道、產能等優勢的戶外用品行業龍頭市佔率上升。
長期來看中國戶外用品市場規模隨經濟發展而騰飛且前景明朗。
戶外用品市場規模與 社會 經濟的發展水平、人口規模和戶外運動普及程度等因素密切相關。
據 COCA 數據，2002-2019年，我國戶外用品市場零售總額和出貨總額的復合增長率分別達 29.23%和28.87%，隨國內經濟發展而騰飛，未來受國內經濟水平進一步提升、消費升級、 健康 中國戰略下群眾戶外運動習慣養成，國內戶外用品市場規模向好的前景較為明朗。
隨著戶外運動普及率、人均支配收入水平不斷提升，我國戶外運動參與人群將持續擴大，戶外運動市場發展前景十分廣闊。
根據國家統計局數據，2020年我國居民人均可支配收入達到3.22萬元，相比2015年的2.20 萬元上漲1.02萬元，CAGR為7.94%。
旅遊 是我國主要戶外活動之一，根據國家統計局數據，2019年我國 旅遊 人數相比2010年的21.03億人上升至60.06億人，CAGR達到12.4%。2020年受疫情影響居家隔離時間延長導致 旅遊 人數下滑至28.79億人。
隨著疫情常態化和需求復甦，預計我國 旅遊 人數也將得到迅速提升。此外，戶外運動也是國家鼓勵發展的產業之一。
2021年6月11日，商務部等17部門發布的關於加強縣域商業體系建設促進農村消費的意見中，就指出要鼓勵客棧酒店提供文旅服務，配合全國鄉村 旅遊 重點村鎮、全國優選鄉村民宿名錄和森林景區建設，發展鄉村民宿、自駕車旅居車營地、木屋營地、帳篷營地等，完善生活服務配套設施，提升服務水平。在國家的發力支持下，我國戶外運動有望在未來10年得到更快的發展，潛力巨大。
戶外運動用品激烈市場競爭將使品牌集中度進一步提升。
國內戶外運動用品行業將由導入期藍海重「量」市場轉為成長期紅海重「質」市場，原有戶外運動品牌的持續研發、眾多 體育 品牌的戶外運動產品線延伸及低端市場容量縮小，將進一步加劇市場競爭，市場份額將向具有強新材料研發、自動化製造和渠道能力的企業集中。
海外的戶外運動需求增長帶動了國內相應產品出口量的提升，我國頭部的專業戶外運動裝備及產品企業業績2020年以來表現亮眼，行業公司有哈爾斯、牧高笛、浙江自然、華生 科技 等相關戶外休閑 體育 運動場景產品供應商。
2.1 哈爾斯：下游驗證景氣度，內部戰略運營新氣象
哈爾斯成立於1996年，公司始終專注於日用不銹鋼真空保溫器皿的研發、設計、生產與銷售，歷經20餘年發展，已成為國內最具影響力的專業不銹鋼真空保溫器皿製造商之一，產品遠銷全球80多個國家和地區。
公司是國內杯壺行業的首家上市公司。主要產品包括保溫杯、保溫瓶、保溫壺、保溫飯盒、燜燒壺、真空保溫電熱水壺等不銹鋼真空保溫器皿以及鋁瓶、玻璃杯，PP、PC、Tritan等材質的塑料杯。
公司集產品研發設計、生產、銷售為一體，採用經銷為主、直銷為輔的銷售模式實現自主品牌的銷售，並通過OEM及ODM的業務模式與國際、國內的知名品牌商進行合作，從而進一步拓展市場。
公司通過研發積累和持續的技術改造形成了較強的產品製造的核心能力，具備行業先進的優勢。
2021H1公司業績表現亮眼，上半年公司實現營收10.73億元，同比增長99.73%；實現歸母凈利潤0.57億元，同比增長281.39%。
公司實現國外銷售收入9.15億元，同比增長108.09%，占營業收入的85.26%；實現國內銷售收入1.39億元，同比增長58.77%，占營業收入的12.94%。
2021年上半年，公司OEM業務實現銷售收入7.73億元，同比增長120.23%；OBM業務實現銷售收入1.95億元，同比增長53.54%；ODM業務實現銷售收入0.86億元，同比增長75.51%。
股權激勵深度綁定中高層及核心骨幹人員，彰顯發展信心。
2020年11月公司完成向中高層和核心骨幹人員共116人授予限制性股票共907.5萬股，占公司股本總額的2.21%，授予價格2.90元/股，激勵目標為2021/2022/2023年歸母凈利潤相比2019年的增速分別不低於145%/220%/316%，對應歸母凈利潤大致分別為1.35/1.76/2.29億元。
股權激勵有效綁定各方利益，使各方共同發力公司長遠發展，彰顯各方對公司的發展信心。
下游第一大客戶相關業績高增長帶來景氣度確認。
YETI作為哈爾斯核心客戶，疫情影響之下，營收仍由2019年的5.26億美元逆勢增長至2020 年的6.29億美元，同比+10.92%，同期扣非歸母凈利潤由0.51億美元提升至1.56億美元，同比+204.25%，主要系國外疫情後期戶外運動需求強勢反彈，批發銷售渠道受阻情況下，公司發力高毛利的自營零售DTC渠道獲得良好效益。
同比20年H1，2021年H1，TETI營收/扣非歸母凈利分別+43.64%/105.14%，保持高增態勢，有效驗證了上游哈爾斯訂單高增預期。
市場持續看好下游大客戶主營業務，股價持續新高。
YETI作為戶外運動用品公司，戶外水杯是核心業務之一，2019和2020年，YETI的戶外水杯營收佔比約為58%。
自疫情發生以來，海外用戶戶外活動需求的持續增長拉動戶外用品的銷售量上升，YETI的戶外水杯產品營收也在這一輪戶外運動潮中有亮眼表現。
市場持續看好YETI的戶外運動業務，股價已由疫情發生初2020年3月23日的低點15.28美元持續創新高至2021年8月6日的105.62美元，漲幅達591.23%。哈爾斯作為其戶外水杯的上游主要供應商也將持續受益。
管理層戰略規劃清晰。
據公司2021年中報，公司確定2021-2023年戰略發展框架，將持續推進精益生產、渠道策略、品牌業務崛起、業務精準發力，力爭在3-4年時間實現收入在2020年基礎上翻一番，推進公司業績有影響力、有質量、可持續的增長，逐步實現企業中長期戰略目標百億、百強、百年。
2.2 牧高笛：內外銷共振，品牌力崛起
公司是一家專業從事露營帳篷、戶外服飾及其他戶外用品研發設計、生產和銷售的企業，主要產品包括帳篷、睡袋、自充墊等戶外裝備，以及沖鋒衣、羽絨服、登山鞋、運動背包等戶外服裝、鞋及配飾。
公司主營業務包括品牌運營業務（自有品牌牧高笛 MOBI GARDEN）與露營帳篷OEM/ODM 業務兩大板塊。
品牌業務以國內市場為主。其中，主品牌大牧從2003年的「冷山」帳篷開始，始終秉持「露營專業主義」理念，核心主打產品的戶外露營裝備系列，滿足各場景下的專業裝備和服裝需求；子品牌小牧是延續大牧的專業戶外基因的高性能出行服飾品牌。
OEM/ODM業務為全球客戶提供高品質帳篷產品的開發設計和生產製造服務，產品遠銷歐洲、澳大利亞、紐西蘭、亞洲和美國等國際市場。
疫情以來，人們為緩解居家防疫所產生的孤獨感和焦躁情緒，參與戶外露營的人數與頻次增長，進而帶動戶外露營用品需求的增長。
公司2020年以來收入強勢反彈，2020年全年實現營收6.43億元，同比增長21.41%；實現歸母凈利潤0.46億元，同比增長12.72%。2021年H1公司繼續維持業績高增，2021年上半年實現營收5.38億元，同比增長43.80%；實現歸母凈利潤0.53億元，同比增長41.82%。
按季度來看，公司2021Q1/Q2分別實現營收2.1/3.28億元，同比分別增長25.71%/58.45%。
公司自有品牌大牧/小牧主要在國內市場銷售，2021年上半年國內露營及周邊市場需求增長帶動公司自主品牌業務收入同比增長86.53%。
其中，大牧事業部通過加強政企團購以及與各行業頭部品牌聯動（Line friends IP聯名、鄉伴文旅及美帆營地深度合作、理想和小鵬等新銳 汽車 品牌跨界合作），建立了綜合性精緻露營頭部品牌的地位，抓住了精緻露營市場爆發紅利；小牧事業部則通過老店坪效提升，虧損門店關閉，精準市場推廣與渠道下沉，2021H1實現直營店渠道收入1222.46萬元，同比增長45.73%。
2.3 浙江自然：掌握關鍵技術，研發實力帶來高ROE
浙江自然是國內最早從事戶外充氣床墊產品研發、生產及銷售的高新技術企業之一，主要產品有充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外運動用品。
在長期的經營過程中，公司掌握了多項關鍵工藝和技術，形成了多項核心競爭優勢：垂直一體化優勢、研發優勢、優質客戶的發展優勢、產品質量及管理優勢等。
公司已經同全球200多個品牌建立了良好的合作關系，客戶覆蓋戶外運動、大型商超等類型，產品涵蓋高中低所有檔次。
公司通過發揮研發優勢，產品廣泛應用於戶外運動的諸多場景，逐步成長為全球戶外運動用品領域的重要參與者。
今年上半年得益於國內外疫情防控形勢的鞏固，國內外消費市場快速復甦。同時加上TPU復合面料的產線擴增帶來產能釋放，聚氨酯軟泡自動化產線建成，極大提高了生產效率。
2021H1公司實現營收4.95億元，同比增長44.72%；實現歸母凈利潤1.37億元，同比增長44.73%。
公司經受住了美元貶值、原料成本和物流成本上升的考驗，具有較強的風險管理和成本控制的能力。
公司垂直一體化產業鏈優勢、研發優勢以及優質客戶結構帶來高盈利能力，公司21年中報凈利率達27.4%，2018-2020年凈利率分別為16.17%/20.16%/20.25%.
2.4 華生 科技 ：戶外運動高增長驅動拉絲氣墊高成長
華生 科技 是一家主要從事塑膠復合材料的研發、生產和銷售的高新技術企業，先後在國內率先成功研發PET燈箱廣告材料、蓬蓋材料和拉絲氣墊材料，填補國內市場空白，作為塑膠復合材料供應商方面具有領先優勢。
公司產品主要可以分為兩 大類：拉絲氣墊材料和充氣遊艇材料等氣密材料，主要應用於劃水板、充氣遊艇等 運動休閑領域；另一類是篷蓋材料和燈箱廣告材料等柔性材料，主要應用在交通物流、平面廣告等領域。
公司採取循環采購的采購方式、自主生產模式為主、外協生產為輔的生產模式、直接向下遊客戶銷售的銷售模式。
在多年研究經驗的基礎上，公司堅持自主研發和產學研相結合，專注塑膠復合材料、尤其是氣密材料方面的技術研究工作，掌握同行業內先進核心的技術研發優勢。
得益於公司在氣密材料、柔性材料等塑膠復合材料的研發技術優勢，產品質量穩定、品質優良，具有較強的競爭優勢。
2021H1公司實現了3.34億元的營收收入，同比增長153.19%；歸母凈利潤達到1.02億元，同比增長164.71%。其中氣密材料實現營收為2.92億元，佔比87.3%；柔性材料實現營收0.40 億元，佔比11.80%。
2.5 浙江永強：花園（戶外）休閑傢具類高增長延續
公司主要從事戶外休閑傢具及用品的設計研發、生產和銷售。產品主要有戶外休閑傢具、遮陽傘、帳篷等三大系列，用於家庭庭院和露台、戶外休閑場所（餐館、酒吧、海灘、公園）及酒店等場所，公司擁有自營進出口權，產品主要銷往美國、德國、澳大利亞、香港等發達國家和地區。
經過多年的市場開發與經驗積累，公司已經在北美以及歐洲等發達國家建立了完善的銷售網路，並在美國設立了售後服務體系，為公司在北美市場的長期穩定發展打下了堅實的基礎。
目前公司已經建立覆蓋國際上主要大型超市的龐大客戶群，並樹立了良好的市場形象與影響力。在穩固發展現有廣大客戶的同時，逐步開發區域性銷售渠道客戶，並積極嘗試自主開發運營跨境電商業務。
2020年以來，受疫情影響海外市場的家庭花園休閑用品需求大幅增加。
2020年公司實現營收49.55億元，同比增長5.75%；實現歸母凈利潤5.30億元，同比增長6.04%。
2021年上半年公司圍繞年度經營計劃，面對激烈的市場競爭及新冠疫情帶來的不確定性，密切跟蹤形勢變化，及時調整營銷策略，積極開發新客戶，積極 探索 不同營銷模式，拓展電商銷售渠道，取得較好效果。
2021H1公司實現營業總收入42.06億元，同比上升42.86%；21H1公司受人民幣匯率波動、原材料價格上漲以及用工成本上升的等因素影響，公司歸母凈利潤實現4.58億元，同比下滑 24.57%。
受疫情影響，海外花園（戶外）休閑用品需求增長，根據目前已接訂單及意向訂單統計，公司預計21Q3-22Q2的訂單量同比或將增加30%以上。
疫情影響擴大、匯率大幅波動、原材料大幅漲價。
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報告原名：《 全球戶外休閑運動需求高增長，相關產業鏈內外銷高景氣 》
作者、分析師： 華安證券 馬遠方 虞曉文
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